中新经纬7月11日电 题：氧化铝价钱或难出现趋势性上行乐鱼体育

　　作家 郭朝辉 中金公司接洽部巨额商品首席分析师

　　氧化铝动作坐褥电解铝的迫切原料，在产业链中起到了继往开来的作用。近日，各人首个什物交割的氧化铝期货在上海期货往来所(下称上期所)负责挂牌往来。

　　凭证上期所法例，合约往来单元为每手20吨，交割单元为每一圭臬仓单300吨，最小变动价位1元/吨，涨跌停板幅度为上一往来日结算价±4%。圭臬交割品主要化学因素和主要物感性能应当合乎国标GB/T 24487-2022 AO-1或者AO-2招牌的法例。

　　在这次氧化铝期货推出之前，国内氧化铝主要袭取比例订价(电解铝价钱的15%摆布)、现货指数订价(袭取安泰科、百川、阿拉丁三家市集接洽机构的现货指数均价)，抑或是两者招引的订价面孔。但由于连年来氧化铝与电解铝的价钱偏差走阔，比例订价的风险有所高潮。而关于现货指数订价来说，氧化铝市集以长单往来为主，因此，使用样本容量较小的现货指数价钱代表全体市集价钱并不完全公允。氧化铝市集订价机制亟待优化。

　　这次氧化铝期货的上市为氧化铝往来注入了更多的流动性，重塑了价钱发现机制，从而提供更为透明公正的价钱标尺。同期，这也为产业链高卑劣企业提供了有用的风险处理用具，进一步提高了我国铝产业链的供应链韧性。

　　氧化铝总量相对实足，云南复产节拍引景仰

　　从总量上来看，氧化铝需求受电解铝产能天花板制肘。咱们凭证2017年电解铝供给侧校正中规则的4500万吨的电解铝产能天花板谋划，当今的氧化铝产能已十足实足1370万吨。重复接洽新增产能，咱们预期总量实足将进一步扩大。但短期内，一方面当下氧化铝厂产能应用率动态休养，另一方面市集可能更多着眼于云南电解铝复产带来的需求进步。据云南省电力负荷处理中心及云南电力调度抵制中心，6月17日，云南已晓示全面放开当今管控的419.4万千瓦负荷处理限制，云南电解铝复产不得不发。咱们瞻望云南水电铝此轮复产130万吨，有望带动氧化铝需求增长39万吨，全年冶金级氧化铝需求达7892万吨。同期，咱们辅导周边四季度云南枯水季电力供应仍然存在不笃定性，西南地区电解铝再度减产风险仍存。

　　图表 1电解铝供给侧校正后，氧化铝产能永久实足

　　贵寓着手：阿拉丁，中金公司接洽部

　　图表 2中国电解铝月度产量

　　贵寓着手：SMM，中金公司接洽部

　　低本钱新增产能投放，氧化铝产能地域结构再布局

　　凭证《氧化铝坐褥工艺》(毕诗文、于海燕(2006))，我国氧化铝产能呈现显著的资源导向性和地域聚会性。跟着国内铝土矿资源趋于病笃和环保监察战术抓续强化，咱们觉得异日国内氧化铝产能将更多地向运载本钱更低的口岸地区汇注。据SMM统计，2023年国内新投氧化铝产能揣摸360吨。供给总量实足花样下，咱们瞻望低本钱的新增产能可能对现有产能运转酿成挤出效应，全年产能应用率将下落至81.5%，折合2023年中国氧化铝产量达8218万吨，同比增长4.5%。更永恒来看，咱们瞻望高供给踏实性、低运载本钱、以及资源国关于进步产业附加值的发展诉求，将驱使氧化铝产能向铝土矿资源国滚动。

　　实足预期下，价钱或围绕本钱窄幅波动

　　由于氧化铝产能总量实足，且重启本钱的各别导致氧化铝的供给弹性巨大于需求弹性，咱们觉得短期内供应病笃带来的利润空间将刺激氧化铝供应的快速增长，促使供需重回均衡，因此氧化铝价钱或难出现趋势性上行。若要冲破这一地方，其必要条目是现有实足产能大幅出清，或是电解铝利润大幅上行所激勉的产业利润再分拨，咱们预测下半年氧化铝价钱仍将处于寻底历程，利润料将难以连接走阔，高本钱产能出清尚需时日。因此短期内，这一地方难以冲破。

　　而需求侧来看，咱们瞻望年内氧化铝产量将小幅实足，价钱仍将围绕本钱窄幅波动。当今市集的期限结构也侧面印证了咱们的不雅点，现货与近月合约的相对强势更多订价了云南水电铝复产带来的需求增量，而远月合约的劣势则体现了市集关于永久产能实足的隐忧。

　　本钱方面，咱们觉得铝土矿价钱当今已是阶段性高点，异日将跟着几内亚铝土矿产能的好像开释而下行。此外，由于库存高企，供应充裕，今夏煤价上行压力有限。因此咱们预期氧化铝本钱或将进一步走低，带动价钱重点回落。而向后看，跟着产能地域滚动、聚会度与一体化进度进步这两条逻辑的好像演绎，行业本钱将取得进一步优化。

　　咱们预测下半年，氧化铝价钱将先涨后跌，全体保抓在2600元/吨至2950元/吨之间窄幅波动。三季度内将主要订价云南电解铝复产节拍，需求高潮驱动价钱上行。而步入四季度后，供应实足将逐步泄漏，价钱将紧贴本钱端回落。

　　但同期咱们也辅导，国内铝土矿诱导整治设施仍较为严格，11月采暖季减排要求或导致氧化铝限产，以及几内亚政局尚不晴明。以优势险因素齐可能阶段性推升氧化铝价钱。

　　图表 3各人氧化铝供需均衡表

　　贵寓着手：SMM、Woodmac、海关总署，中金公司接洽部

　　郭朝辉 SAC执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524

　　(本文摘自中金公司研报《氧化铝：总量实足，本钱竞争，重塑花样》)(中新经纬APP)

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牵涉裁剪：宋亚芬 实习生 郑淑怡乐鱼体育

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